9月7日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策有關(guān)問題的通知。通知稱，個人從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場取得的上市公司股票，持股期限超過1年的，股息紅利所得暫免征收個人所得稅。而之前是按5%稅率計(jì)征個人所得稅。
而持股期限在1年之內(nèi)的，股息紅利仍按原稅率計(jì)征個人所得稅，持股期限在1個月以內(nèi)(含1個月)的，其股息紅利所得全額計(jì)入應(yīng)納稅所得額，即按20%稅率計(jì)征個人所得稅；持股期限在1個月以上至1年(含1年)的，暫減按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額，即按10%的稅率計(jì)征個人所得稅。
三次實(shí)行紅利稅調(diào)整政
實(shí)際上，自2005年以來，我國也實(shí)行過紅利稅調(diào)整政策。在2005年，對股票紅利稅實(shí)行減半征收，即將稅負(fù)調(diào)整為10%，并一直沿用至2012年。然而，自2013年1月1日起，我國開始實(shí)行差別化的紅利稅征收政策。
具體而言，持股時間在1個月以內(nèi)的，稅負(fù)提升至20%；持股時間在1個月至1年之間的，稅負(fù)維持在10%不變。至于持股時間在1年以上的，則稅負(fù)直接減至5%。
顯然，面對當(dāng)年的差別化紅利稅征收政策，實(shí)則也引發(fā)了不少市場人士的熱議。其中，不少人認(rèn)為，這種差別化的紅利稅征收，實(shí)則屬于稅負(fù)的“明減暗增”。
從實(shí)際操作中，按照我國普遍投資者的持股周期來看，持股時間真正能夠長達(dá)一年以上的，其所占的比例，少之又少。然而，從過去實(shí)行長期持股的投資者案例分析，更多屬于被動式的持股，而并非主動式的持股。由此一來，隨著差別化紅利稅征收政策的落地，實(shí)則也給多數(shù)投資者帶來了一定的成本壓力。
時隔兩年半的時間，中國股市再度對紅利稅進(jìn)行調(diào)整。不過，對于此次的調(diào)整，卻直接暫免了持股期限超過1年的投資者的紅利稅。顯然，與前一次的紅利稅調(diào)整相比，這一次的利好成分也增加了不少。
隨著紅利稅的再度調(diào)整，其本質(zhì)意圖就是為了提升市場的長期投資意識，并助推投資者去挖掘頗具價值投資型的標(biāo)的。
事實(shí)上，縱觀最近十年，我國已進(jìn)行過兩次紅利稅調(diào)整。然而，回顧之前兩次的紅利稅調(diào)整，隨后都會或多或少地起到提振股市的影響。
其中，第一次是在2005年6月13日。鑒于當(dāng)時市場環(huán)境的持續(xù)疲軟，管理層決定將投資者從上市公司分紅所得應(yīng)繳紅利稅進(jìn)行減半征收，實(shí)際征收稅率為10%。
回顧當(dāng)時的市場走勢，在政策頒布前后，市場一直處于低位震蕩的格局。但是，當(dāng)時市場所處的位置卻基本處于當(dāng)時嚴(yán)重低估的區(qū)域。然而，經(jīng)過了數(shù)月的低位震蕩行情，中國股市也正式拉開了大牛市的序幕，一輪轟轟烈烈的大牛市行情也隨之產(chǎn)生。
第二次是在2012年11月16日。針對此次紅利稅政策的頒布，實(shí)則是為了提振市場投資信心，以及鼓勵市場長期價值投資理念的深入。但是，在當(dāng)時政策頒布的前后，市場并未立即走出上漲的行情，而是延續(xù)之前低位震蕩的格局。但是，從整體上分析，當(dāng)時的市場基本處于低估的狀態(tài)。而在短暫的調(diào)整之后，市場同樣走出了一波不錯的上漲行情，階段性漲幅高達(dá)25%。
提振效果為何有限
2015年9月7日晚間，當(dāng)屬最近十年紅利稅的第三次調(diào)整。不過，對于這一次的紅利稅調(diào)整，雖然市場同樣處于相對底部的區(qū)域，但此次紅利稅調(diào)整，并未給市場帶來太大的提振效果，其對A股的刺激影響相對有限。
實(shí)際上，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，投資者在二級市場上的投資虧損幅度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了紅利稅的優(yōu)惠幅度。與此同時，針對此次紅利稅的調(diào)整，其實(shí)僅調(diào)整了一年以上持股期限的紅利稅，并沒有給一年以下的持股期限進(jìn)行紅利稅的減免。由此一來，在這一政策落地之際，實(shí)則并未能夠從本質(zhì)上提振市場的投資信心，而面對疲軟的市場環(huán)境，也并未能夠刺激市場長期投資的熱情。
與此同時，面對時下的市場環(huán)境，雖然整體估值水平已較之前幾個月出現(xiàn)了明顯地下降，但是對于市場中多數(shù)的中小市值股票來說，目前的估值水平卻依然偏高，其盈利預(yù)期仍然無法支撐當(dāng)下的股票價格。由此一來，雖然紅利稅得以調(diào)整，并給市場注入了新的活力，但因市場中仍然有不少的高估值股票存在，所以也加大了這一優(yōu)惠政策對市場的撬動影響，由此也降低了政策的刺激效果。
除此以外，在以資金推動為主導(dǎo)的市場環(huán)境下，新增流動性的涌入預(yù)期，將直接決定著未來市場的最終去向。顯然，經(jīng)歷了前幾輪加速“去杠桿化”的過程之后，市場潛在的新增流動性已經(jīng)大打折扣。然而，在實(shí)際中，市場的反彈行情卻多以存量資金進(jìn)行主導(dǎo)，但這也注定市場的反彈行情并不會走得太遠(yuǎn)。或許，在新增流動性涌入預(yù)期持續(xù)降低的大背景下，市場或陷入中長期筑底的局面。
筆者認(rèn)為，對于紅利稅政策的調(diào)整，市場不應(yīng)該有著過分樂觀的預(yù)期。至于市場長期投資意識的建立，也并非一朝一夕的事情。
事實(shí)上，要從本質(zhì)上提升市場長期投資的意識，不僅要從紅利稅減免等方面下功夫，而且還得需要進(jìn)一步加快機(jī)構(gòu)投資者的引入，并以此提升機(jī)構(gòu)投資者在A股市場中的整體占比，為市場帶來更多的長期投資意識。
不過，更為關(guān)鍵的是，在提升市場長期投資的意識之前，管理層也必須要營造出一個公平、公正的市場環(huán)境，并嚴(yán)格規(guī)范好市場的運(yùn)行秩序，同時也需要大幅提升市場的違規(guī)成本，讓部分惡意投機(jī)者受到嚴(yán)厲的懲罰。
由此可見，建立市場長期投資意識以及刺激市場長期投資熱情，并非一件容易的事情。顯然，僅僅依靠紅利稅的調(diào)整，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。 |
